文 | 念念辨财经

畴前一年每次与一又友们参谋外卖大战，总要争个面红耳热，咱们多纠结在：

1）外卖大战开启之前，扫数行业增速照旧在变缓，且阛阓份额又相配固化（好意思团占据市占率完全上风），在一个红海阛阓中去挑战寡头企业，胜算究竟有多大？

2）阛阓多寄但愿于平台电商能够扫尾崎岖频流量的互转，来缓解平台电商的流量惊悸，在此之前上述模式又枯竭弥散案例。

畴前一年，阛阓和公论对外卖大战的关注也多聚焦于此，如今一年畴前，跟着更多信息的露馅，比如近期淘宝闪购在阿里事迹会上露馅：本年1-3月份，其举座订单限度是客岁同时的2.7倍，其中非餐零卖部分是客岁的3倍。这意味着，打了一年外卖大战之后，淘宝闪购的限度达到一年前的近3倍。

上述问题的谜底照旧越发明晰了，咱们终于不错来复盘行业：

其一，外卖大战一年，行业由好意思团一家独大变为“好意思团，淘宝闪购双寡头并行”，淘宝闪购的崛起虽前期有补贴的功劳，后期却逐步仰仗于非餐以及正餐化运营的增长红利；

其二，当行业驱动进入“错位竞争”周期后，上述双寡头的情势短期内会雄厚下来；

其三，字据 2026 年Q1财报数据，外卖与淘宝主站的流量互补效应也正在酿成，以此来看闪购业务的UE 转正期大有提前可能。

外卖情势剧烈变动：补贴并非主因

在惯例推崇逻辑中，外卖大战是“内卷化”竞争，平台通过补贴在一个外卖这个红海阛阓中争夺用户，一年之前，行业从好意思团一家独大变“好意思团和淘宝闪购的”双寡头情势”，但这只是是价钱竞争的成果吗？

畴前一年以来，淘宝，好意思团和京东三家平台的用户重合比例如实有加多的趋势，部分契合上述的“内卷化”不雅点，不外当咱们拆解数据之后又发现了新的问题：

外卖大战开启之前，三家平台用户重合度最高的乃是京东和好意思团，数据高达 60% 以上，前者是什物电商平台，尔后者则是外卖平台，不雷同的就业但用户重合度乃曲直常之高，而比较之下，淘宝对三家平台的重合度仅在 34% 以上，即便打了一年外卖大战，该数据没跳动 40%。

假如这是一个十天职卷化的赛谈，表面上三家平台的重合数据会连忙飙升（相互争夺存量用户），但践诺是淘宝对三家重合度仍然相对克制，这是理会曲直常反直观的，咱们又该怎样解读呢？

其一，在外卖大战开启之前，淘宝照旧是一家MAU 跳动 9.5亿的超等App，用户放射中枢城市和下千里阛阓，比较之下京东用户上风多在一线和新一线城市，这与外卖用户散布颠倒，三家平台的起程点是有本色不同的；

其二，天然公论对外卖大战的坚强多停留在廉价补贴上，但跟着用户教师的日渐长远，重度参与外卖的已过程“快餐”转向“正餐”，开源证券曾露馅，部分商家（如海底捞）2025 年的外卖同比增速照旧接近100%。家喻户晓暖锅是高度依赖门店就餐的，2025年线上的高速增长，会随之带来新增用户涌入平台，也会放大平台间用户散布的各异；

其三，华游体育(中国)2026世界杯官方IOS|Android手机app下载外卖大战开首最引东谈主宝贵的尽管都是餐饮（尤其是奶茶和咖啡赛谈），但在 2025 年Q3 之后淘宝闪购贪图重点就照旧偏向于非餐赛谈，比如淘宝闪购本年1-3 月非餐零卖部分照旧是客岁同时的 3 倍，在新的贪图计谋之下，淘宝也就会获取无数下千里阛阓的新增非餐饮用户。

当阛阓和公论过度聚焦于外卖大战的“廉价”二字时，却不知行业正在悄然发生变化，那么接下来咱们需要考虑的是：上述行业新繁华带来的新增长，究竟体当今哪家平台。

接下来咱们从商家角度进行论证，站在商家角度，畴前一年最大的变化乃是多平台运营，三家平台的商家版用户重合度均在加多，不外对比之下仍有新的繁华值得一说：

京东外卖的商家重合度最高，也即是说从商家供给角度去看，该平台与其他两家是很难有根人道区隔的，淘宝闪购的商家重合也有提高，但同为紧迫型选手，其比例又相对保守。

皆集前文所姿色的行业新情况，咱们以为商家端数据的“反常”，主要源于：

1）淘宝闪购前期以补贴姿态连忙杀入阛阓，用户限度和活跃度随之拉升，并以此从好意思团手中拿到无数存量商家，商家驱动民风于多平台开店，此时淘宝闪购商家版重合度势必是提高的；

2）当平台贪图计谋驱动由快餐向正餐，餐饮向非餐饮规模延长时，淘宝闪购势必会获取更多新增商家（过往并未参与即时零卖），单平台运营商家比例陡升，重合度比例因此被守护在 30% 崎岖。

目下仍有颠倒部分不雅点把外卖大战完全归于“内卷化”，但皆集前文分析又会发现一个不雷同的叙事逻辑：2025 年Q3 之后，跟着行业竞争的分化，不同平台的用户和商家情势发生理会变化，这亦然本年 1-3 月淘宝闪购的限度达到一年前的近3倍的主要原因。

电商和外卖流量互补情势初现

接下来咱们再来分析阛阓最为关爱的话题：外卖业务究竟有莫得与电商主站酿成流量互补，以及淘宝闪购UE 的回正问题（处理层露馅2027 财年该数据将会回正），届时淘宝闪购将厚爱创造利润价值。

咱们重点照旧从本季度财报脱手，本季度淘天改换了CMR（客户处理收入）的管帐处理递次，怨家部商家的平台激发由先前的计入营销用度，调治为平直对消收入。受此成分影响，本期财报淘天给了两个版块的CMR数据：原口径下CMR同比增长8%，新的统计口径下为 1%。

咱们也知谈CMR与GMV 呈高度有关性，目下主流分析机构均展望淘天本季度的GMV 同比增长在 7% 崎岖，而同时寰宇线上零卖额同比增长了 8%，淘天的GMV 增速与行业大盘终于在归并水平了。

畴前一段期间淘天GMV 增速相对是要弱于大盘的，比如 2025 年Q4 中金公司测算我国线上零卖同比增长 5.8%（什物电商同比增长 2.3%），淘天的CMR 同比增速为 1%。

接下来确定会有东谈主纠结：淘天GMV的反弹究竟是不是阛阓用度参预费钱买来的。

本季度阿里阛阓用度参预 534 亿元，上个季度（2025年Q4）该部分参预为719 亿元，此外由于统计口径的调治（本季度对商家的激发支拨不再计入阛阓用度），咱们还需要把本季度阛阓用度与上季度协调口径，算法随机为：

534+711（2025 年Q1 的原口径CMR 收入）*1.08-730（本季度新口径的CMR 收入）=562 （旨趣为上年同时CMR收入*原口径增速-本季度新口径CMR 收入随机为新旧统计口径的差值）

放在归并口径下，本季度阿里阛阓用度比上个季度环比少了 157亿元。这只可施展：

1）淘宝闪购的补贴参预环比在减少；

2）淘上帝站的“买量”参预也在减少。

就 2026 年Q1 财报数据来看，淘宝闪购与主站如实正在酿成流量互补联系，且调治阛阓用度支拨后，两条业务线仍然保抓较高速率增长，照此趋势进行下去，此外品类结构优化（高毛利非餐占比抬升），咱们以为淘宝闪购UE回正期应该在本年的某个月份就会扫尾。

好意思团事迹天然尚未露馅，皆集面前股价走势以及有关机构（如主流机构以为好意思团即时零卖的UE 在Q1 仍然为负），当行业发生剧烈波动时，头部企业用“放血”来雄厚阛阓份额（市值较上年同时跌了 40%），付出了十分惨痛的代价。

外卖大战一年后华游体育(中国)2026世界杯官方IOS|Android手机app下载，论断逐步明晰：补贴只是入场券，真是的赢输手在于品类延长与用户结构各异。淘宝闪购走出了各异化旅途，好意思团也付出了惨痛代价。下一阶段，壁垒构建才是真是的分水岭，咱们静瞻念其变。